Lorsque le légendaire investisseur Sequoia a investi dans Trade Republic, il a estimé la valeur de la start-up fintech à quatre milliards d’euros. L’action de l’investisseur précoce, Sino, suggère maintenant que cette évaluation a peut-être diminué depuis lors.
C’était l’événement tant attendu dans le monde du fintech, les rumeurs avaient circulé pendant des mois. Puis, en mai 2021, Trade Republic a enfin annoncé avoir levé un total de 738 millions d’euros auprès des investisseurs, dirigés par le célèbre VC américain Sequoia. Le reste du tour de table comprenait également des noms prestigieux du financement fintech, tels que le fonds Thrive de Joshua Kushner, TCV, Accel, le Founder Fund de Peter Thiel, ainsi que Creandum et Project A.
En réalité, seuls 619 millions d’euros ont été investis dans l’entreprise, car l’investisseur précoce, Sino, a vendu des actions d’une valeur d’environ 119 millions d’euros (Finance Forward a rapporté cette information). L’accord est survenu au meilleur moment, car au printemps, les marchés boursiers ont connu un grand boom. Trade Republic a annoncé avoir “un million” de clients. Au milieu de cette euphorie, la start-up a été évaluée à quatre milliards d’euros.
Maintenant, l’action de Sino AG montre que Trade Republic n’a peut-être pas réussi à maintenir cette évaluation pendant un an entier. L’investisseur détient toujours 2,8 pour cent du courtier néobanque berlinois. Que s’est-il passé ?
Le courtier de détail Sino, basé à Düsseldorf, a proposé à ses actionnaires un dividende de 53 euros par action, alors que le cours en bourse à l’époque était de 81 euros. L’opération semble plus étrange qu’elle ne l’est en réalité. Après tout, Sino était autrefois le plus grand actionnaire de la start-up fintech de milliards d’euros Trade Republic, mais a vendu la majeure partie de ses actions au printemps dernier. Il y a donc suffisamment d’argent dans la caisse pour convertir le gros bénéfice unique (le bénéfice net de 2021 s’élevait à 139 millions d’euros) en un dividende unique tout aussi important (soit 124 millions d’euros).
Peut-on investir dans Sino pour être indirectement impliqué dans Trade Republic?
Les 2,8 pour cent de Sino AG correspondent, selon la valorisation de la ronde de financement, à une valeur de 111 millions d’euros. Étant donné un dividende de 53 euros et un cours de 81 euros, la valeur de Sino AG après le dividende serait de 28 euros. Cela se traduit par une valeur de 64 millions d’euros avec les 2,3 millions d’actions de Sino en circulation. Donc, moins que la valeur de la participation dans Trade Republic selon le dernier tour de financement (soit les fameux 111 millions d’euros).
La question se pose : Sino ne devrait-il pas valoir au moins autant que sa participation dans Trade Republic ?
Cette situation permet plusieurs interprétations possibles. Premièrement : les investisseurs estiment que Sino AG vaut peu ou même une valeur négative au-delà de la participation restante dans Trade Republic. Deuxièmement : les investisseurs ignorent la vraie valeur de Sino AG. La raison la plus évidente d’investir dans Sino – être indirectement impliqué dans Trade Republic – n’est peut-être pas si évidente, car personne ne sait ce que Sino fera de sa participation lorsque la période de détention prendra fin l’année prochaine. Ou, une autre interprétation possible : le cours de Sino ne reflète-t-il pas simplement le fait que les investisseurs considèrent la participation dans Trade Republic comme beaucoup moins précieuse que les fameux 111 millions d’euros suggérés ?
Il y a plusieurs arguments en faveur de cette dernière hypothèse. En effet, les circonstances (du point de vue d’un actionnaire de Sino, nous parlons ici d’une participation à une participation dans une entreprise non cotée…) provoquent automatiquement une certaine décote. Si l’on considère que le cours du néobroker américain coté en bourse, Robinhood (qui est le principal modèle de Trade Republic), a chuté de 84 pour cent depuis août, la base des 111 millions d’euros (c’est-à-dire les quatre milliards d’euros) semble assez fragile. Conclusion : Il semble que Trade Republic se porte beaucoup mieux que ce que les circonstances extérieures ne laissaient craindre.
Mais : Les actionnaires de Sino ne croient plus que l’évaluation soit toujours de quatre milliards d’euros, ou même à peu près de ce montant.
