Les fonds de revenu attirent de nombreux investisseurs pour une bonne raison : ils distribuent régulièrement de l’argent aux actionnaires, leur procurant ainsi un revenu supplémentaire. Les bons fonds de revenu offrent des rendements de trois à cinq pour cent par an, ce qui est remarquable dans le contexte actuel de taux d’intérêt négatifs, même pour des obligations d’État à 30 ans. Toutefois, tous les fonds de revenu ne pourront pas maintenir leur niveau élevé de distribution dans cet environnement. La faiblesse actuelle des rendements obligataires rend déjà difficile la réalisation des rendements promis. Dans le futur, des taux d’intérêt plus élevés pourraient encore compliquer la vie de ces fonds. À première vue, cela peut sembler paradoxal car la plupart des fonds de revenu investissent fortement dans des obligations. Les taux d’intérêt croissants devraient donc normalement avoir un impact positif. Malheureusement, c’est plutôt le contraire, car des taux d’intérêt plus élevés signifient une baisse des cours des obligations, ce qui se traduit par des pertes pour les fonds plutôt que par les gains en capital souvent réalisés jusqu’à présent.
Cependant, tous les fonds de revenu ne sont pas confrontés à ce dilemme. Les fonds de revenu multi-actifs ont également des chances de réaliser de bons rendements à l’avenir. La raison en est que ces fonds investissent non seulement dans des obligations, mais aussi dans des actions et utilisent d’autres instruments qui génèrent des rendements même en période de taux d’intérêt plus élevés. Le tableau de la page suivante présente cinq des meilleurs fonds de revenu multi-actifs.
Les gestionnaires de fonds sont confiants. Les gestionnaires de fonds multi-actifs ne craignent pas les hausses de taux d’intérêt. “Nous ne voyons pas le risque de taux d’intérêt croissants aussi dramatiquement que d’autres”, explique Michael Schoenhaut, gestionnaire du fonds de revenu mondial JP Morgan Global Income Fund. Avec un actif de plus de 23 milliards d’euros, le fonds de Schoenhaut est l’un des plus importants de sa catégorie. Schoenhaut, qui gère le fonds depuis sa création en décembre 2008, fait référence au passé : au cours des douze dernières années, il y a déjà eu de nombreuses périodes de taux d’intérêt croissants. Le fonds a régulièrement surperformé l’indice obligataire général pendant ces périodes et a pu réaliser un rendement positif dans presque chaque phase de hausse des taux d’intérêt. “En tant que gestionnaire multi-actifs flexible, nous pouvons choisir une classe d’actifs qui bénéficie d’un tel environnement”, explique Schoenhaut.
Cependant, il est un fait que les gestionnaires de fonds multi-actifs doivent aujourd’hui acheter des rendements nécessaires avec des risques plus élevés. Le fonds Aegon Income vise un rendement de distribution de cinq pour cent par an, tandis que JP Morgan Global Income vise quatre pour cent. Pour réaliser de tels rendements élevés, non seulement ces deux fonds, mais aussi d’autres fonds, ont dû augmenter continuellement la part d’obligations et d’actions plus risquées dans leur portefeuille au cours des dernières années. Il n’est donc pas rare que le portefeuille des fonds multi-actifs soit composé à au moins un quart, voire plus, d’obligations à haut rendement considérées comme relativement risquées. En revanche, les obligations d’État plus solides mais presque non rémunérées des pays industrialisés jouent aujourd’hui un rôle négligeable pour de nombreux fonds.
“Nous nous concentrons clairement sur les marchés à spread plutôt que sur les obligations d’État”, explique Schoenhaut, vétéran de la gestion multi-actifs. Actuellement, un peu plus d’un quart de l’actif du fonds est investi dans des obligations à haut rendement américaines, dix pour cent dans des obligations hybrides et huit pour cent dans des titres à risque européens. Les gestionnaires de portefeuille du fonds Invesco Pan European Income sont encore plus audacieux lorsqu’il s’agit de titres à risque lucratifs. 44% des actifs du fonds sont investis dans des obligations à haut rendement, principalement émises par des institutions financières.
Pour maintenir le risque global de leur fonds lancé en 2006 sous contrôle, les stratèges d’Invesco continuent de miser sur une stratégie dite en “haltères”, explique le gestionnaire de fonds Paul Causer. Le fonds détient en effet des positions plus risquées dans les obligations à haut rendement et les actions, mais il détient également de nombreux investissements presque sans risque tels que des liquidités ou des obligations d’État à court terme. Causer est également prudent en ce qui concerne les actions. Le fonds peut investir jusqu’à 30% de ses actifs en actions, mais le taux actuel est de 18%.
Les fonds multi-actifs peuvent également faire face aux risques grâce à des investissements dans d’autres instruments financiers. Ainsi, les portefeuilles ne contiennent généralement pas seulement des obligations de qualité et à haut rendement, mais aussi des obligations à taux flottant, des prêts, des prêts hypothécaires ainsi que des obligations convertibles et hybrides. Certains utilisent également des investissements immobiliers et d’infrastructure pour diversifier davantage leur portefeuille.
“Nous pouvons certainement prendre des risques pour générer des rendements pour les investisseurs. En tant que fonds multi-actifs, nous avons de nombreuses options pour combiner les investissements. Souvent, des risques différents se complètent”, explique Vincent McEntegart, gestionnaire de fonds de Aegon Global Diversified Income Fund. Grâce à cette diversification des risques, le fonds peut concilier rendement et sécurité. “La clé d’une bonne performance est la diversification”, proclame McEntegart.
Contrôle du risque éprouvé. “Une diversification élevée dans le portefeuille est l’alpha et l’oméga de notre stratégie”, déclare Eric Bernbaum, codirecteur du JP Morgan Income Fund. “Nous ne prenons de risques que lorsque ceux-ci reposent sur des opportunités de rendement attrayantes”, insiste Bernbaum. Une bonne gestion des risques est probablement nécessaire non seulement pour son fonds : les fonds de revenu ne promettent pas seulement un rendement de distribution élevé, mais aussi une volatilité relativement faible.
“Notre objectif est une volatilité qui est la moitié de celle de l’indice boursier mondial MSCI”, déclare Jacob Vijverberg, qui gère le fonds Aegon Income en collaboration avec McEntegart. Des objectifs similaires s’appliquent au fonds JP Morgan et à la plupart des autres fonds de revenu multi-actifs. Par conséquent, la valeur de ces fonds fluctue beaucoup moins que celle d’un fonds d’actions, mais deux fois plus que celle d’un portefeuille d’obligations.
Le fonds Aegon investit 35% de ses actifs dans des obligations, un peu plus de 10% dans des biens immobiliers cotés. Les deux gestionnaires de fonds ont actuellement réservé près de 30% du portefeuille pour les actions, principalement européennes. Les actions jouent un rôle plus important dans d’autres fonds de revenu multi-actifs. Par exemple, le fonds JP Morgan Global Income détient plus de 500 titres différents, représentant ensemble 39% des actifs du fonds.
Les gestionnaires de portefeuille du fonds Capital Group Global Allocation sont particulièrement radicaux lorsqu’il s’agit d’actions. Plus de 60% des 1,5 milliard d’euros du fonds sont investis dans des actions du monde entier. Les obligations ne représentent plus que 30% de la valeur du fonds. Les liquidités représentent actuellement environ 10% de l’actif.
Malgré sa préférence pour les actions, le fonds de la société américaine Capital Group a les mêmes objectifs que les autres fonds de revenu : un revenu régulier, une croissance de la valeur et une protection du capital. Les revenus réguliers doivent provenir à la fois des actions et des obligations. Les actions doivent apporter la croissance de la valeur, tandis que la protection du capital relève de la responsabilité des obligations.
Contrairement aux fonds de revenu multi-actifs de JP Morgan, Invesco et Aegon, les gestionnaires de portefeuille de Capital Group se concentrent exclusivement sur les obligations de première qualité. “L’engagement dans des obligations d’État de qualité des pays industrialisés constitue le socle de notre portefeuille obligataire”, explique Julie Dickson, responsable des fonds multi-actifs chez Capital Group. Ces titres sont “un ancrage solide pour protéger le capital et atténuer la volatilité des marchés boursiers”.
Actions à dividendes populaires. “Nous aimons les actions”, révèle le gestionnaire de fonds Schoenhaut. Son importante part d’actions est moins due à l’évolution des taux d’intérêt possibles qu’aux perspectives positives des actions à dividendes. Schoenhaut et ses collègues cherchent activement des entreprises qui offrent non seulement un rendement attrayant en dividendes, mais qui ont également le potentiel d’augmenter les versements. Les gestionnaires du fonds Aegon-Income suivent une approche similaire. “En tant que fonds de revenu, nous nous concentrons bien sûr sur les actions à dividendes. Cela ne signifie pas pour autant que nous accordons trop d’importance à l’aspect dividendes. Au lieu de cela, nous concilions rendement et performance en choisissant des actions à dividendes qui sont également synonymes de croissance constante”, explique Vijverberg, co-gestionnaire du fonds. Parfois, il est nécessaire de faire de légères concessions en matière de dividendes afin de pouvoir profiter de gains en capital plus importants.
Le gestionnaire de portefeuille Schoenhaut des JP Morgan préfère également une autre catégorie d’actions, les actions privilégiées américaines (Preferred Equities). Ces actions n’ont pas de droits de vote, mais offrent un dividende nettement plus élevé que les actions ordinaires. “Les préférences d’actions se situent entre les actions et les obligations en termes de structure du capital”, explique Schoenhaut.
Les émetteurs typiques sont de grandes banques américaines telles que Morgan ou Bank of America. Contrairement aux obligations, ces actions privilégiées n’ont pas de remboursement défini du capital investi et les émetteurs peuvent suspendre les dividendes en cas de besoin, sans qu’il y ait de défaut comme c’est le cas pour les obligations. Cependant, ce risque est faible étant donné le contexte réglementaire et économique actuel, estime Schoenhaut.
Fonds de revenu semi-passif
Le Xtrackers Portfolio Income ETF ne contient pas de tels instruments hybrides, ni d’investissements immobiliers ou d’infrastructures. Il ne contient pas non plus d’obligations à haut rendement populaires dans d’autres fonds de revenu. Néanmoins, l’ETF indiciel coté en bourse (ETF) lancé par DWS à Francfort peut constituer une alternative aux fonds de revenu gérés de manière active.
L’ETF Portfolio Income cible les investisseurs orientés vers la sécurité et fait tout son possible pour limiter les fluctuations du patrimoine. Au cours des trois dernières années, il y est plutôt bien parvenu. Selon les calculs de l’agence de notation de fonds Morningstar, sa volatilité au cours de cette période était encore plus faible que celle des fonds actifs. Il est néanmoins compétitif en termes de performance.
Mise en évidence du portefeuille. Pour générer du rendement, l’ETF Portfolio mise sur les “facteurs de rendement prouvés”, explique le Dr Andreas Beck, responsable du comité stratégique chargé de décider des ajustements trimestriels du portefeuille du fonds cadre chez DWS. L’ETF Portfolio Income est conçu comme un fonds cadre : il contient 14 ETF actions et obligations de DWS. Au moins 60% du portefeuille doivent être constitués d’obligations. Au début du mois d’août, la part des obligations était d’environ 70%. Des ajustements sont possibles une fois par trimestre.
Le comité identifie depuis des années de bons moteurs de rendement, en particulier dans les petites capitalisations internationales, ainsi que dans les actions et les obligations des marchés émergents. Environ huit pour cent du portefeuille sont constitués d’actions de cette qualité. Treize pour cent du portefeuille sont des obligations des marchés émergents. Les actions internationales standard, les obligations d’État européennes et une bonne part d’obligations d’entreprises assurent l’équilibre des risques.
