Les Fonds de Revenu : Une source fiable de rendement

Les Fonds de Revenu : Une source fiable de rendement

Les Fonds de Revenu sont très appréciés des investisseurs pour une bonne raison : Ils distribuent régulièrement de l’argent aux actionnaires, leur procurant ainsi un revenu supplémentaire. Les bons Fonds de Revenu offrent des rendements de trois à cinq pour cent par an, ce qui est un taux exceptionnel dans le contexte actuel de taux d’intérêt bas, où même les obligations d’État à 30 ans affichent un rendement négatif. Cependant, tous les Fonds de Revenu ne pourront pas maintenir leur niveau de distribution élevé dans cet environnement. Il est déjà difficile, compte tenu de la faiblesse des rendements obligataires, de réaliser les rendements promis. Les taux d’intérêt croissants pourraient encore compliquer davantage la vie des fonds. À première vue, cela semble paradoxal, car la plupart des Fonds de Revenu investissent massivement dans des obligations. On pourrait penser que des taux d’intérêt plus élevés auraient un effet positif. Malheureusement, c’est plutôt le contraire, car des taux d’intérêt plus élevés signifient une baisse des cours des obligations, ce qui signifie que les fonds sont plus susceptibles de subir des pertes plutôt que de réaliser des gains, comme cela était souvent le cas jusqu’à présent.

Cependant, tous les Fonds de Revenu ne sont pas confrontés à ce dilemme. Les Fonds de Revenu Multi-Actifs ont de bonnes chances de continuer à réaliser de bons rendements à l’avenir. La raison en est que les Fonds de Revenu Multi-Actifs investissent non seulement dans des obligations, mais aussi dans des actions et utilisent d’autres instruments qui génèrent également des rendements même en période de taux d’intérêt croissants. Le tableau de la page suivante présente cinq des meilleurs Fonds de Revenu Multi-Actifs.

Les gestionnaires de fonds sont confiants. Les gestionnaires de Fonds de Revenu Multi-Actifs ne craignent pas les hausses de taux d’intérêt. “Nous considérons le danger de taux d’intérêt plus élevés comme moins dramatique que d’autres”, explique Michael Schoenhaut, gestionnaire du célèbre Fonds de Revenu Global JP Morgan. Avec un volume de plus de 23 milliards d’euros, le fonds de Schoenhaut est l’un des plus importants de sa catégorie. Schoenhaut, qui dirige le fonds depuis sa création en décembre 2008, fait référence à l’expérience passée : au cours des douze dernières années, il y a déjà eu de nombreuses périodes de hausse des taux d’intérêt. Le fonds a régulièrement dépassé l’indice obligataire pendant ces périodes et a pu réaliser des résultats positifs presque à chaque fois que les taux d’intérêt augmentaient. “En tant que gestionnaire multi-actifs flexible, nous pouvons choisir une classe d’actifs qui bénéficie d’un tel environnement”, révèle Schoenhaut son remède.

Cependant, il est un fait que même les gestionnaires de Fonds de Revenu Multi-Actifs doivent prendre des risques plus élevés pour générer les rendements nécessaires aujourd’hui. Le Fonds de Revenu Aegon vise un rendement de distribution de cinq pour cent par an, tandis que le Fonds de Revenu Global JP Morgan vise quatre pour cent. Pour réaliser de tels rendements élevés, non seulement ces deux fonds, mais aussi d’autres Fonds de Revenu ont dû augmenter au fil des ans la part d’obligations et d’actions plus risquées dans leur portefeuille. Aujourd’hui, le portefeuille des Fonds de Revenu Multi-Actifs se compose souvent d’un quart ou plus d’obligations à haut rendement relativement risquées. En revanche, les obligations d’État plus solides, mais peu rémunérées des pays industrialisés jouent un rôle mineur dans de nombreux fonds.

“Au lieu de miser sur les obligations d’État, nous nous concentrons clairement sur les marchés à spreads”, explique le vétéran des Fonds de Revenu Multi-Actifs Schoenhaut. Près d’un quart de l’actif du fonds est actuellement investi dans des obligations américaines à haut rendement, dix pour cent dans des obligations hybrides, et huit pour cent dans des obligations à risque européennes. Les gestionnaires de portefeuille du Fonds Pan-européen de Revenu d’Invesco se tournent encore plus librement vers les obligations à risque lucratives. 44 pour cent de l’actif du fonds sont investis dans des obligations à haut rendement, principalement émises par des institutions financières.

Pour maintenir le risque global de leur fonds, les stratèges d’Invesco continuent de mettre en œuvre une “stratégie d’haltères”, explique le gestionnaire de fonds Paul Causer. Le fonds détient des positions plus risquées dans des obligations à haut rendement et des actions, mais en même temps, il détient également de nombreux instruments presque sans risque tels que de l’argent liquide ou des obligations d’État à court terme. Causer reste également prudent en ce qui concerne les actions. Le fonds peut investir jusqu’à 30 pour cent de son actif en actions, mais la part actuelle est de 18 pour cent.

Les Fonds Multi-Actifs peuvent également faire face aux risques grâce à des investissements dans d’autres instruments. Ainsi, les portefeuilles contiennent généralement non seulement des obligations de qualité et des obligations à haut rendement, mais aussi des titres à taux variable, des prêts, des prêts hypothécaires et des obligations hybrides et convertibles. Certains utilisent également des investissements immobiliers et d’infrastructures pour diversifier davantage.

“Nous pouvons tout à fait prendre des risques pour générer un rendement pour les investisseurs. En tant que fonds multi-actifs, nous avons de nombreuses options en matière de combinaison d’investissements. Souvent, différents risques se complètent”, explique Vincent McEntegart, gestionnaire de fonds du Fonds Mondial de Revenu Diversifié d’Aegon. Grâce à la diversification des risques, le fonds peut concilier rendement et sécurité. “La clé d’une bonne performance réside dans la diversification”, proclame McEntegart.

Un bon contrôle des risques. “Une diversification élevée dans le portefeuille est l’alpha et l’oméga de notre stratégie”, déclare également Eric Bernbaum, le co-gestionnaire du Fonds de Revenu JP Morgan. “Nous ne prenons des risques que lorsque ceux-ci sont basés sur des opportunités de rendement attrayantes”, assure Bernbaum. Une bonne gestion des risques est probablement nécessaire non seulement pour son fonds : après tout, les Fonds de Revenu promettent non seulement un rendement élevé, mais aussi des fluctuations de cours relativement faibles.

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“Notre objectif est une volatilité qui est la moitié de celle de l’indice boursier MSCI World”, déclare Jacob Vijverberg, qui gère le Fonds de Revenu Aegon en collaboration avec McEntegart. Des objectifs similaires sont fixés pour le fonds JP Morgan et la plupart des autres Fonds de Revenu Multi-Actifs. Par conséquent, la valeur de ces fonds fluctue beaucoup moins que celle d’un fonds d’actions, mais deux fois plus que celle d’un portefeuille obligataire.

35 pour cent de l’actif du Fonds Aegon sont investis dans des obligations, plus de dix pour cent dans des biens immobiliers cotés en bourse. Les deux gestionnaires de fonds ont actuellement réservé près de 30 pour cent du portefeuille aux actions, principalement d’entreprises européennes. Les actions jouent un rôle plus important dans d’autres Fonds de Revenu Multi-Actifs. Par exemple, le Fonds de Revenu Global JP Morgan détient plus de 500 titres différents représentant ensemble 39 pour cent de l’actif du fonds.

Les gestionnaires de portefeuille du Fonds d’Allocation Globale de Capital Group sont particulièrement radicaux en ce qui concerne les actions. Plus de 60 pour cent des 1,5 milliard d’euros du fonds sont investis dans des actions du monde entier. Les obligations ne représentent plus que 30 pour cent de l’actif. Les liquidités représentent actuellement environ dix pour cent de l’actif.

Malgré son penchant pour les actions, le fonds de la société américaine Capital Group a les mêmes objectifs de placement que les autres Fonds de Revenu : revenus courants, appréciation du capital et protection du capital. Les revenus courants proviennent des actions et des obligations. Les actions doivent apporter la croissance de la valeur, tandis que la protection du capital relève des obligations.

Contrairement aux Fonds de Revenu Multi-Actifs de JP Morgan, Invesco et Aegon, les gestionnaires de portefeuille de Capital Group se concentrent principalement sur des obligations de première qualité. “L’engagement dans des obligations d’État de haute qualité des pays industrialisés est au cœur de notre portefeuille obligataire”, explique Julie Dickson, responsable des Fonds de Revenu Multi-Actifs chez Capital Group. Ces titres sont “une base solide pour protéger le capital et atténuer la volatilité des marchés boursiers”.

Actions à dividendes populaires. “Nous aimons les actions”, révèle le gestionnaire de fonds Schoenhaut. Sa forte pondération des actions est moins due à l’évolution des taux d’intérêt qu’aux perspectives positives des actions à dividendes. Schoenhaut et son équipe recherchent activement des entreprises qui offrent non seulement un rendement attractif en dividendes, mais qui ont également le potentiel d’augmenter leurs distributions. Les gestionnaires du Fonds de Revenu Aegon suivent une approche similaire. “En tant que Fonds de Revenu, nous avons bien sûr un focus sur les actions à dividendes. Cela ne signifie pas pour autant que nous accordons une trop grande importance aux dividendes. Nous équilibrons plutôt le rendement et la performance, et choisissons des actions à dividendes qui sont également synonymes de croissance constante”, explique le co-gestionnaire du fonds, Vijverberg. Parfois, il est nécessaire de faire de petites concessions sur le dividende afin de pouvoir profiter de gains en capital plus importants.

Le gestionnaire de portefeuille de JP Morgan, Schoenhaut, aime également investir dans un type d’actions apparenté, les actions privilégiées américaines (Preferred Equities). Ces actions n’ont pas de droits de vote, mais offrent un dividende nettement plus élevé que les actions ordinaires. “Les actions privilégiées se situent entre les actions et les obligations dans la structure du capital”, explique Schoenhaut.

Les émetteurs typiques sont de grandes banques américaines comme Morgan ou Bank of America. Contrairement aux obligations, ces actions privilégiées n’ont pas de remboursement du capital investi défini, et les émetteurs pourraient suspendre les dividendes en cas de besoin, sans qu’il y ait un défaut comme pour les obligations. Cependant, ce risque est plutôt faible compte tenu de l’environnement réglementaire et économique actuel, estime Schoenhaut.

Fonds de Revenu semi-passif

Le Xtrackers Portfolio Income ETF ne propose pas de valeurs mobilières hybrides, ni d’investissements immobiliers ou d’infrastructures. Les obligations à haut rendement appréciées des autres Fonds de Revenu sont également exclues. Néanmoins, l’ETF indiciel coté de l’asset manager de Francfort, DWS, peut être une alternative aux Fonds de Revenu actifs.

Le Portfolio Income ETF cible les investisseurs soucieux de la sécurité et s’efforce de limiter les fluctuations de l’actif. Au cours des trois dernières années, il a plutôt réussi dans cette mission. Selon les calculs de l’agence de notation de fonds Morningstar, sa volatilité a été encore plus faible que celle des fonds actifs au cours de cette période. Il fait néanmoins jeu égal en termes de performance.

Une emphase claire. Pour générer des rendements, le portfolio ETF se concentre sur les “facteurs de rendement éprouvés”, explique le Dr Andreas Beck, chef du comité stratégique qui décide des ajustements trimestriels du fonds-mère chez DWS. Le Portfolio Income ETF est un fonds-mère : il contient 14 ETF-actions et obligations de DWS. Au moins 60 pour cent du portefeuille doivent être composés d’obligations. Début août, la part des obligations était d’environ 70 pour cent. Des ajustements sont possibles une fois par trimestre.

Le comité identifie depuis des années de bons moteurs de rendement, en particulier dans les small caps internationales (actions de faible capitalisation boursière) ainsi que dans les actions et obligations des marchés émergents. Environ huit pour cent du portefeuille est investi dans de telles actions de qualité. Treize pour cent du portefeuille sont constitués d’obligations des pays émergents. Pour compenser le risque, des actions ordinaires internationales, des obligations d’État européennes et une bonne quantité d’obligations d’entreprise sont ajoutées.

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Les Fonds de Revenu sont très appréciés des investisseurs pour une bonne raison : Ils distribuent régulièrement de l’argent aux actionnaires, leur procurant ainsi un revenu supplémentaire. Les bons Fonds de Revenu offrent des rendements de trois à cinq pour cent par an, ce qui est un taux exceptionnel dans le contexte actuel de taux d’intérêt bas, où même les obligations d’État à 30 ans affichent un rendement négatif. Cependant, tous les Fonds de Revenu ne pourront pas maintenir leur niveau de distribution élevé dans cet environnement. Il est déjà difficile, compte tenu de la faiblesse des rendements obligataires, de réaliser les rendements promis. Les taux d’intérêt croissants pourraient encore compliquer davantage la vie des fonds. À première vue, cela semble paradoxal, car la plupart des Fonds de Revenu investissent massivement dans des obligations. On pourrait penser que des taux d’intérêt plus élevés auraient un effet positif. Malheureusement, c’est plutôt le contraire, car des taux d’intérêt plus élevés signifient une baisse des cours des obligations, ce qui signifie que les fonds sont plus susceptibles de subir des pertes plutôt que de réaliser des gains, comme cela était souvent le cas jusqu’à présent.

Cependant, tous les Fonds de Revenu ne sont pas confrontés à ce dilemme. Les Fonds de Revenu Multi-Actifs ont de bonnes chances de continuer à réaliser de bons rendements à l’avenir. La raison en est que les Fonds de Revenu Multi-Actifs investissent non seulement dans des obligations, mais aussi dans des actions et utilisent d’autres instruments qui génèrent également des rendements même en période de taux d’intérêt croissants. Le tableau de la page suivante présente cinq des meilleurs Fonds de Revenu Multi-Actifs.

Les gestionnaires de fonds sont confiants. Les gestionnaires de Fonds de Revenu Multi-Actifs ne craignent pas les hausses de taux d’intérêt. “Nous considérons le danger de taux d’intérêt plus élevés comme moins dramatique que d’autres”, explique Michael Schoenhaut, gestionnaire du célèbre Fonds de Revenu Global JP Morgan. Avec un volume de plus de 23 milliards d’euros, le fonds de Schoenhaut est l’un des plus importants de sa catégorie. Schoenhaut, qui dirige le fonds depuis sa création en décembre 2008, fait référence à l’expérience passée : au cours des douze dernières années, il y a déjà eu de nombreuses périodes de hausse des taux d’intérêt. Le fonds a régulièrement dépassé l’indice obligataire pendant ces périodes et a pu réaliser des résultats positifs presque à chaque fois que les taux d’intérêt augmentaient. “En tant que gestionnaire multi-actifs flexible, nous pouvons choisir une classe d’actifs qui bénéficie d’un tel environnement”, révèle Schoenhaut son remède.

Cependant, il est un fait que même les gestionnaires de Fonds de Revenu Multi-Actifs doivent prendre des risques plus élevés pour générer les rendements nécessaires aujourd’hui. Le Fonds de Revenu Aegon vise un rendement de distribution de cinq pour cent par an, tandis que le Fonds de Revenu Global JP Morgan vise quatre pour cent. Pour réaliser de tels rendements élevés, non seulement ces deux fonds, mais aussi d’autres Fonds de Revenu ont dû augmenter au fil des ans la part d’obligations et d’actions plus risquées dans leur portefeuille. Aujourd’hui, le portefeuille des Fonds de Revenu Multi-Actifs se compose souvent d’un quart ou plus d’obligations à haut rendement relativement risquées. En revanche, les obligations d’État plus solides, mais peu rémunérées des pays industrialisés jouent un rôle mineur dans de nombreux fonds.

“Au lieu de miser sur les obligations d’État, nous nous concentrons clairement sur les marchés à spreads”, explique le vétéran des Fonds de Revenu Multi-Actifs Schoenhaut. Près d’un quart de l’actif du fonds est actuellement investi dans des obligations américaines à haut rendement, dix pour cent dans des obligations hybrides, et huit pour cent dans des obligations à risque européennes. Les gestionnaires de portefeuille du Fonds Pan-européen de Revenu d’Invesco se tournent encore plus librement vers les obligations à risque lucratives. 44 pour cent de l’actif du fonds sont investis dans des obligations à haut rendement, principalement émises par des institutions financières.

Pour maintenir le risque global de leur fonds, les stratèges d’Invesco continuent de mettre en œuvre une “stratégie d’haltères”, explique le gestionnaire de fonds Paul Causer. Le fonds détient des positions plus risquées dans des obligations à haut rendement et des actions, mais en même temps, il détient également de nombreux instruments presque sans risque tels que de l’argent liquide ou des obligations d’État à court terme. Causer reste également prudent en ce qui concerne les actions. Le fonds peut investir jusqu’à 30 pour cent de son actif en actions, mais la part actuelle est de 18 pour cent.

Les Fonds Multi-Actifs peuvent également faire face aux risques grâce à des investissements dans d’autres instruments. Ainsi, les portefeuilles contiennent généralement non seulement des obligations de qualité et des obligations à haut rendement, mais aussi des titres à taux variable, des prêts, des prêts hypothécaires et des obligations hybrides et convertibles. Certains utilisent également des investissements immobiliers et d’infrastructures pour diversifier davantage.

“Nous pouvons tout à fait prendre des risques pour générer un rendement pour les investisseurs. En tant que fonds multi-actifs, nous avons de nombreuses options en matière de combinaison d’investissements. Souvent, différents risques se complètent”, explique Vincent McEntegart, gestionnaire de fonds du Fonds Mondial de Revenu Diversifié d’Aegon. Grâce à la diversification des risques, le fonds peut concilier rendement et sécurité. “La clé d’une bonne performance réside dans la diversification”, proclame McEntegart.

Un bon contrôle des risques. “Une diversification élevée dans le portefeuille est l’alpha et l’oméga de notre stratégie”, déclare également Eric Bernbaum, le co-gestionnaire du Fonds de Revenu JP Morgan. “Nous ne prenons des risques que lorsque ceux-ci sont basés sur des opportunités de rendement attrayantes”, assure Bernbaum. Une bonne gestion des risques est probablement nécessaire non seulement pour son fonds : après tout, les Fonds de Revenu promettent non seulement un rendement élevé, mais aussi des fluctuations de cours relativement faibles.

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“Notre objectif est une volatilité qui est la moitié de celle de l’indice boursier MSCI World”, déclare Jacob Vijverberg, qui gère le Fonds de Revenu Aegon en collaboration avec McEntegart. Des objectifs similaires sont fixés pour le fonds JP Morgan et la plupart des autres Fonds de Revenu Multi-Actifs. Par conséquent, la valeur de ces fonds fluctue beaucoup moins que celle d’un fonds d’actions, mais deux fois plus que celle d’un portefeuille obligataire.

35 pour cent de l’actif du Fonds Aegon sont investis dans des obligations, plus de dix pour cent dans des biens immobiliers cotés en bourse. Les deux gestionnaires de fonds ont actuellement réservé près de 30 pour cent du portefeuille aux actions, principalement d’entreprises européennes. Les actions jouent un rôle plus important dans d’autres Fonds de Revenu Multi-Actifs. Par exemple, le Fonds de Revenu Global JP Morgan détient plus de 500 titres différents représentant ensemble 39 pour cent de l’actif du fonds.

Les gestionnaires de portefeuille du Fonds d’Allocation Globale de Capital Group sont particulièrement radicaux en ce qui concerne les actions. Plus de 60 pour cent des 1,5 milliard d’euros du fonds sont investis dans des actions du monde entier. Les obligations ne représentent plus que 30 pour cent de l’actif. Les liquidités représentent actuellement environ dix pour cent de l’actif.

Malgré son penchant pour les actions, le fonds de la société américaine Capital Group a les mêmes objectifs de placement que les autres Fonds de Revenu : revenus courants, appréciation du capital et protection du capital. Les revenus courants proviennent des actions et des obligations. Les actions doivent apporter la croissance de la valeur, tandis que la protection du capital relève des obligations.

Contrairement aux Fonds de Revenu Multi-Actifs de JP Morgan, Invesco et Aegon, les gestionnaires de portefeuille de Capital Group se concentrent principalement sur des obligations de première qualité. “L’engagement dans des obligations d’État de haute qualité des pays industrialisés est au cœur de notre portefeuille obligataire”, explique Julie Dickson, responsable des Fonds de Revenu Multi-Actifs chez Capital Group. Ces titres sont “une base solide pour protéger le capital et atténuer la volatilité des marchés boursiers”.

Actions à dividendes populaires. “Nous aimons les actions”, révèle le gestionnaire de fonds Schoenhaut. Sa forte pondération des actions est moins due à l’évolution des taux d’intérêt qu’aux perspectives positives des actions à dividendes. Schoenhaut et son équipe recherchent activement des entreprises qui offrent non seulement un rendement attractif en dividendes, mais qui ont également le potentiel d’augmenter leurs distributions. Les gestionnaires du Fonds de Revenu Aegon suivent une approche similaire. “En tant que Fonds de Revenu, nous avons bien sûr un focus sur les actions à dividendes. Cela ne signifie pas pour autant que nous accordons une trop grande importance aux dividendes. Nous équilibrons plutôt le rendement et la performance, et choisissons des actions à dividendes qui sont également synonymes de croissance constante”, explique le co-gestionnaire du fonds, Vijverberg. Parfois, il est nécessaire de faire de petites concessions sur le dividende afin de pouvoir profiter de gains en capital plus importants.

Le gestionnaire de portefeuille de JP Morgan, Schoenhaut, aime également investir dans un type d’actions apparenté, les actions privilégiées américaines (Preferred Equities). Ces actions n’ont pas de droits de vote, mais offrent un dividende nettement plus élevé que les actions ordinaires. “Les actions privilégiées se situent entre les actions et les obligations dans la structure du capital”, explique Schoenhaut.

Les émetteurs typiques sont de grandes banques américaines comme Morgan ou Bank of America. Contrairement aux obligations, ces actions privilégiées n’ont pas de remboursement du capital investi défini, et les émetteurs pourraient suspendre les dividendes en cas de besoin, sans qu’il y ait un défaut comme pour les obligations. Cependant, ce risque est plutôt faible compte tenu de l’environnement réglementaire et économique actuel, estime Schoenhaut.

Fonds de Revenu semi-passif

Le Xtrackers Portfolio Income ETF ne propose pas de valeurs mobilières hybrides, ni d’investissements immobiliers ou d’infrastructures. Les obligations à haut rendement appréciées des autres Fonds de Revenu sont également exclues. Néanmoins, l’ETF indiciel coté de l’asset manager de Francfort, DWS, peut être une alternative aux Fonds de Revenu actifs.

Le Portfolio Income ETF cible les investisseurs soucieux de la sécurité et s’efforce de limiter les fluctuations de l’actif. Au cours des trois dernières années, il a plutôt réussi dans cette mission. Selon les calculs de l’agence de notation de fonds Morningstar, sa volatilité a été encore plus faible que celle des fonds actifs au cours de cette période. Il fait néanmoins jeu égal en termes de performance.

Une emphase claire. Pour générer des rendements, le portfolio ETF se concentre sur les “facteurs de rendement éprouvés”, explique le Dr Andreas Beck, chef du comité stratégique qui décide des ajustements trimestriels du fonds-mère chez DWS. Le Portfolio Income ETF est un fonds-mère : il contient 14 ETF-actions et obligations de DWS. Au moins 60 pour cent du portefeuille doivent être composés d’obligations. Début août, la part des obligations était d’environ 70 pour cent. Des ajustements sont possibles une fois par trimestre.

Le comité identifie depuis des années de bons moteurs de rendement, en particulier dans les small caps internationales (actions de faible capitalisation boursière) ainsi que dans les actions et obligations des marchés émergents. Environ huit pour cent du portefeuille est investi dans de telles actions de qualité. Treize pour cent du portefeuille sont constitués d’obligations des pays émergents. Pour compenser le risque, des actions ordinaires internationales, des obligations d’État européennes et une bonne quantité d’obligations d’entreprise sont ajoutées.