French insurtech Luko se retrouve en redressement judiciaire, après l’échec de son accord de 14 millions d’euros avec l’assureur traditionnel Admiral fin octobre.
Une nouvelle procédure d’enchères publiques
Hélène Bourbouloux, administratrice judiciaire nommée par le tribunal, supervise le processus d’enchères publiques, selon une personne bien informée de l’affaire. Pendant ce processus, Luko n’a pas son mot à dire dans les termes d’un nouvel accord. La date limite pour que les acheteurs potentiels fassent une nouvelle offre pour l’activité principale de Luko, Demain ES, est fixée au 13 décembre. Le tribunal commercial français décidera ensuite de la meilleure offre. C’est un revirement de situation pour Luko, qui avait levé 69 millions d’euros jusqu’à présent auprès d’investisseurs tels que Accel et Speedinvest, et qui avait même suffisamment de capital pour acquérir deux concurrents insurtech – Coya et Unkle – tous deux en 2022.
Des acquisitions impossibles à financer
Il semble que ces acquisitions étaient au-delà des moyens de Luko. La situation financière de Luko s’est considérablement détériorée après son incapacité à lever des fonds supplémentaires auprès des investisseurs pour couvrir des dettes de 45 millions d’euros, dont 12 millions dus aux actionnaires d’Unkle.
Une offre d’Allianz écartée
Avant l’audience de Luko devant le tribunal de commerce français mercredi dernier, l’insurtech espérait que le juge prolongerait son plan de sauvegarde afin qu’elle puisse finaliser un accord qu’elle avait conclu avec un nouvel acquéreur. Selon une source, cet acquéreur était l’assureur traditionnel Allianz, avec lequel Luko avait convenu d’une vente aux mêmes conditions que l’accord de 14 millions d’euros avec Admiral. Cependant, la position financière de l’insurtech s’était considérablement détériorée depuis juin, et le tribunal l’a donc placée en redressement judiciaire.
Des découvertes comptables inquiétantes
Les documents du tribunal publiés cette semaine révèlent de nouveaux détails qui ont émergé avant le retrait d’Admiral de l’accord. Deux audits ont révélé que Luko devait 1,375 million d’euros de dettes fiscales, qui devaient être réparties entre son créancier Triple Point, l’acquéreur Admiral et les fondateurs de Luko. De plus, un nouvel audit le mois dernier a révélé une différence de 2,3 millions d’euros entre les primes d’assurance collectées par l’activité Luko Cover du groupe et celles collectées au nom d’assureurs tiers.
La prudence des investisseurs envers l’insurtech
Bien que ces découvertes comptables soient propres à l’entreprise Luko, celle-ci aurait pu éviter cette vente précipitée si elle avait pu obtenir des investisseurs plus de temps. Cependant, les investisseurs hésitent à investir dans les insurtechs en ce moment, car le modèle économique de ces dernières est affecté par les vents contraires économiques. La santé d’une compagnie d’assurance se résume à une métrique appelée ratio combiné : essentiellement un score qui mesure l’argent entrant via les primes par rapport à l’argent sortant via les réclamations. Il est plus facile de maintenir un ratio de sinistres sain lorsque les volumes de primes augmentent avec le nombre de clients, car l’assurance est une économie d’échelle.
Une tempête parfaite d’inflation et de catastrophes naturelles
Les insurtechs B2C dépendent toujours des assureurs traditionnels qui se trouvent sous elles et qui leur fournissent une capacité de risque, ou une « assurance pour les assureurs », qui les aide à rester solvables après les réclamations. Il s’agit généralement de réassureurs, tels que Munich Re ou Swiss Re.
Cependant, il est devenu beaucoup plus difficile pour les insurtechs d’accéder à ces primes, en raison de l’inflation d’une part – qui a particulièrement touché les assureurs Dommages-ouvrage (property and casualty insurers) – et de la volatilité extrême des conditions météorologiques de l’autre.
Lorsqu’un événement climatique extrême survient, les réassureurs sont moins susceptibles d’accorder aux petites insurtechs la capacité de risque dont elles ont besoin par rapport aux grands acteurs établis.
“Tous ces problèmes structurels sont exacerbés par le fait d’être en-dessous de l’échelle,” explique Foxe Blader. “Cela rend vraiment difficile pour les insurtechs de maintenir un ratio de sinistres sain et de croître financièrement.”
Dans l’ensemble, la situation de Luko est un rappel que les investisseurs doivent rester vigilants vis-à-vis des insurtechs et que celles-ci doivent prouver leur expertise, leur crédibilité et leur expérience pour gagner la confiance de leurs partenaires et investisseurs potentiels.
